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光线入股猫眼电影,王兴会离猫眼多远,王长田会把猫眼带向何方?

土妖 3个月前 1 商情报告

摘要:互联网行业的一个有趣现象是,“谣言”往往最终都成为了现实。

互联网行业的一个有趣现象是,“谣言”往往最终都成为了现实。

纷纷扬扬传了好久的猫眼电影正在寻找外部资本的小道消息,终于尘埃落定,入局方是光线传媒。根据光线传媒的公告,双方的交易是这样的:光线传媒支付 15.83亿元获取猫眼电影19%的股权;光线传媒控股股东光线控股以1.76亿股光线传媒股份获取猫眼电影28.8%的股权,同时支付8亿元现金获取 9.6%的股权。由此,王长田的光线系将合计持有猫眼电影57.4%的股权,成为第一大股东。此外,王兴这边,新美大将持有光线传媒6%的股权。猫眼电影在这桩交易中,估值83亿元。

交叉持股、支付现金、互进董事会等复杂设计,让这场交易充满了神秘的味道。但是,对于外界来说,无论如何复杂,观点无异于看好或是看衰。对于这笔交易,土妖认为:就像两个大龄青年,联姻只不过是双方都找不到更好的对象,是接受现实的迫不得已之举。猫眼电影很难借助光线传媒的力量重振辉煌,将继续承受BAT的重压;光线也很难依靠猫眼布局电影行业全产业链,真正意义上从电影公司向互联网娱乐公司转型。

83亿的估值,只是低于预期并非低于价值

对于猫眼电影和光线传媒的交易,业界讨论最多的是猫眼电影估值的高低。一些业界人士认为,猫眼电影估值低了,王兴是在贱卖猫眼。的确相比于淘宝电影17亿元 A轮融资后,137亿元的整体估值;以及微影时代C、C+轮45亿元融资过程中,20亿美元的估值,猫眼电影确实容易让人产生“估值过低”的印象。

恰巧的是,光线传媒似乎有未卜先知的功能,又或者是受猫眼电影的嘱托,其特意在公告中强调,“考虑到光线控股及光线传媒对于标的公司及其原有股东的战略合作意义,标的公司原股东对光线控股、光线传媒受让标的公司股权的估值水平进行了一定程度的折让。”

在土妖看来,这样的说辞大有此地无银三百两的意思。众所周知,对融资方来说,在引入战略投资者的过程中,估值和融资额的高低,一方面是取决于自身的市场价值、发展阶段、资金需求量,另一方面也是充分考虑到了投资方的带来的战略价值。换言之,投资方的战略价值,已然包含在猫眼83亿元的“估值”中了,而不是舍本逐末的体现在“估值折让”中。

猫眼83亿元的估值,只大概相当于淘宝电影估值的61%,以及微影时代估值的 63%。对于这点,土妖想强调的是,猫眼电影的估值只是低于预期并非低于价值。土妖身边,认为猫眼价值过低的人,普遍的观点是,“猫眼很出名啊,怎么估值会低于淘宝电影和微票儿呢”。不难看出,猫眼电影由于先发的原因,占据了一部分用户认知的优势。但是,普通用户不知道的是,在BAT的强大碾压下,如今猫眼电影的市场份额正在不断收缩。从2015年Q1王兴在北京电影节上所说的70%,一路下滑到Q3时第三方报告的26.73%,份额严重缩水。

虽然猫眼电影仍旧是在线电影票里面的重要玩家,但是资本市场对标的公司的评估向来只看两个关键词——趋势和故事。在发展趋势上,猫眼电影不断承受BAT的压力,数字越来越难看,昔日一骑绝尘的辉煌已难再现;而在主业之外,又没能很好进行上下游布局,讲出新的动听的故事。因此,看当下更看预期的资本市场,在最终打分时,给了猫眼83亿元的价格,土妖认为属于意料之外情理之中的事情。

交易背后,王兴的小九九都有哪些?

其实,无论是引入战略投资者,还是携手光线传媒,这样的公关说辞都没有说到点上,被王长田的光线系合计持有57.4%的股权,说白了王兴是把猫眼给“卖了”,要是有人非要认为估值过低了,那就属于被“贱卖”了。

那么王兴为什么要把猫眼电影给卖了呢?土妖一直认为,在王兴的心中,美团才是嫡长子、亲儿子,猫眼不过是庶出、干儿子甚至是孙子。在嫡长子四面受敌,无论是团购、外卖,还是酒店、丽人等业务线,都在愈演愈烈的O2O大战中,深陷混战泥潭的时候,王兴只能是弃卒保车。通过卖出猫眼电影,减少一条输血的管道,缓解一下其他业务线的现金饥渴。

也许有人会问,王兴此前在内部信中,不是号称猫眼电影已经在BG层面实现盈利了么?这是不是就意味着猫眼电影有自己的造血能力,不用新美大的补给了?同时,猫眼和光线和携手,是不是就是单纯出自于产业、行业合作呢?

如果会这么认为的话,土妖只能说——骚年,想法太单纯了。

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